Рубль и резервы. Как российские финансы переживут нефтяную войну

Рубль и резервы. Как российские финансы переживут нефтяную войну
10 Марта 2020

Выход России из сделки с ОПЕК привел к немедленным и тяжелым последствиям. Первое падение обменных курсов и биржевых котировок оказалось более стремительным, чем можно было ожидать 6 марта, после переговоров. Цены на нефть и курс рубля вошли в крутое пике 9 числа, когда российские рынки не работали, и в обозримом будущем вряд ли вернутся к прежним значениям.

Дилемма ОПЕК+

На прошедших переговорах между странами-нефтеэкспортерами, входящими в соглашение ОПЕК+, официальная позиция Москвы заключалась в том, что Россия готова поддержать лишь продление действующих ограничений на добычу, которые были согласованы в декабре. Саудовская Аравия при поддержке других участников ОПЕК предлагала снизить добычу дополнительно на 1,5 млн баррелей в сутки, объясняя свою позицию падением спроса на нефть из-за эпидемии коронавируса. Если бы Россия поддержала саудовское предложение, ей пришлось бы сократить свою добычу примерно на 3% от текущего уровня, то есть на 300-350 тыс. баррелей в сутки.

Саудовская Аравия так настаивала на сокращении, потому что сама после предыдущей встречи дополнительно снизила добычу, чтобы поддержать акции Saudi Aramco после IPO. Согласованный уровень добычи королевства тогда составлял 10,15 млн баррелей в сутки, но фактический был примерно 9,7 млн баррелей в сутки, на 400 тыс. баррелей меньше. То есть саудиты уже приняли дополнительные обязательства по сокращению предложения и рассчитывали на поддержку со стороны остальных участников соглашения.

Однако Москва оказалась неготовой пойти на новое снижение добычи - прежде всего из опасений, что ситуацией воспользуются производители сланцевой нефти в США. Без участия Москвы другие страны ОПЕК должны были бы нести издержки ограничений, а Россия получила бы возможность нарастить свой экспорт и пользоваться поддержкой нефтяных цен другими участниками. Такое положение не устраивало Саудовскую Аравию, которая несла основное бремя сокращений. В результате трехлетнее партнерство России и ОПЕК неожиданно завершилось с катастрофическими последствиями для нефтяных цен.

Власти Саудовской Аравии сразу же после провала переговоров перешли к решительным действиям. Было объявлено, что Saudi Aramco готова предоставлять масштабные скидки и резко нарастить добычу. Текущие доступные мощности королевства составляют приблизительно 12-12,5 млн баррелей в сутки, так что речь может идти о дополнительных 2 млн баррелей в сутки предложения нефти. Реализовался худший сценарий - ценовая война между крупнейшими производителями в условиях падения спроса и панических настроений на финансовом рынке.

Последствия для России

Резкий и, возможно, длительный провал нефтяных цен меняет всю картину макроэкономической стабильности в стране. Привычный спутник снижения нефтяных цен - падение курса рубля. Курс доллара сейчас колеблется в районе 72 рублей по сравнению с 68,5 рубля 6 марта. При устойчивой цене нефти в пределах 30 долларов он будет стремиться к 80-85 рублям. Текущие уровни все еще далеки от равновесных.

Центральный банк уже объявил, что в ближайшие 30 дней прекратит покупки иностранной валюты на открытом рынке, которые составляли 14 млрд рублей ежедневно (примерно 200 млн долларов в день). Возможно, для поддержки курса ЦБ начнет продавать валюту на рынке, чтобы исполнить то же бюджетное правило в обратную сторону еще до начала апреля.

Согласно бюджетному правилу, если цена на нефть ниже базовой (42,4 долларов для нефти Urals в 2020 году), то Минфин продает валюту из средств Фонда национального благосостояния в размере отклонения, а Центральный банк транслирует операции на валютном рынке. При цене нефти Urals в пределах 30 долларов за баррель ЦБ будет продавать 140-150 млн долларов ежедневно. Однако снижение притока экспортной выручки можно оценить в 400-500 млн долларов ежедневно, поэтому продажи валюты из резервов позволят компенсировать лишь треть сокращения притока нефтедолларов, даже без учета панических продаж.

Снижение цен на нефть также означает сокращение доходов бюджета. Нефть по 30 долларов за год приведет к потере примерно 4 трлн рублей нефтегазовых доходов. В 2019-м они составили 7,9 трлн рублей, значит, половина из них может выпасть.

Для федерального бюджета 2020 года, который исходил из того, что профицит составит 0,9 трлн рублей при нефти Urals по 57 долларов за баррель, ситуация будет означать переход к дефициту в размере 2,5-3 трлн рублей (примерно 2,3-2,7% ВВП). Текущих средств ФНБ (около 9,2% ВВП вместе с еще не зачисленными суммами) хватит, чтобы профинансировать дефицит в ближайшие несколько лет, не обращаясь к публичным заимствованиям.

Однако о масштабных планах дальнейшего увеличения государственных расходов, видимо, придется забыть и вернуться в режим экономии. Более того, в новых условиях государственные компании и банки могут затребовать дополнительную помощь из бюджета. Бюджетная стабильность в ближайшие несколько лет не вызывает особенных опасений, но средства ФНБ могут закончиться раньше, чем рассчитывает Минфин.

Наконец, столь стремительное, 20-процентное снижение курса рубля будет иметь инфляционные последствия. Мы оцениваем ускорение инфляции из-за девальвации в дополнительные два-три процентных пункта. Центральный банк, по всей видимости, постарается обойтись без экстренного повышения процентной ставки, как было в 2014 году. Резкое повышение ставки может произойти, только если падение рубля станет неконтролируемым, а рублевые депозиты начнут массово конвертировать в валюту. Если чего-то подобного удастся избежать, то в экстренном повышении ставки нет необходимости.

Нефтяные горизонты

Дальше Россия может попробовать вернуться к соглашению с ОПЕК и снова договориться о скоординированном сокращении добычи. Сейчас договоренность может казаться невероятной, но история отношений Москвы с нефтяным картелем полна подобных резких смен настроения.

В конце 2014 года ОПЕК предлагал России объединить усилия и скоординировать сокращение, но тогда в Москве отказались от его предложений, страны ОПЕК тоже не смогли договориться между собой. Соглашения удалось достичь лишь к началу 2016-го, когда цены на нефть опустились ниже 30 долларов за баррель. Тогда появилась сделка ОПЕК+.

По недавним оценкам министра энергетики Александра Новака, благодаря тем договоренностям бюджет России получил дополнительные доходы в объеме 6,2 трлн рублей. Тем не менее через три года Россия решила выйти из соглашения. Но нельзя исключать, что если низкие цены на нефть задержатся, то позицию снова придется изменить. Тогда можно снова ожидать роста нефтяных цен, но уже не до уровней, которые предшествовали развалу соглашения. Рынки будут исходить из того, что существует вероятность нового разлада между партнерами, который отразится на ценах.

Если вернуться к соглашению не удастся, то в ближайшие годы нас ждет полноценная ценовая война между крупными экспортерами нефти. Тогда цены в пределах 30 долларов за баррель могут стать новой реальностью.

Когда Россия выходила из сделки ОПЕК+, ее главной целью, по-видимому, было ограничить рост сланцевой добычи нефти в США, которая устойчиво увеличивалась последние три года. Однако даже снижение цен до 30 долларов за баррель вряд ли приведет к сокращению американской добычи уже в 2020-м. На сокращение добычи можно будет рассчитывать только в 2021 году. В любом случае выйти победителем из подобной войны на истощение будет трудно. Скорее она будет означать потери для всех участвующих сторон.

Инвестиционные битвы на Дальнем Востоке. Что происходит с китайскими и другими инвестициями в регионе

Автор(ы):  Марсель Салихов, президент Института энергетики и финансов
Короткая ссылка на новость: http://4pera.com/~Y0Nre


Люди, раскачивайте лодку!!!
Яндекс Деньги: 410012088028516 
Сбербанк: 67628013 9043923014




Срочно требуется 
программист-разработчик игр 

для создания браузерной
многопользовательской игры
под ключ с последующим
сопровождением.
Возраст, образование, опыт работы
и пол значения не имеют.
Резюме на:

   открыл, Электронная почта, конверт значок

 info@4pera.com